核電作為清潔的基荷電源，有望在能源轉型與“雙碳”建設過程中，實現穩健發展。目前我國核電建設三代技術大規模推廣、四代技術儲備領先，未來核電產業鏈(上游原料、中游設備、下游運營商)發展值得長期關注。
核電技術發展回溯：三代正當時，四代漸崢嶸。核電是利用核反應堆中核裂變所釋放出的熱能進行發電的方式，從第一座核電站建成至今，核電技術發展已經歷四代主要技術變遷。目前處在第三代技術廣泛商業化應用，第四代技術加速儲備與示范應用階段。我國裝機容量20 萬千瓦的石島灣高溫氣冷堆示范工程，是全球首座將四代核電技術成功商業化的示范項目，已于2021 年12 月20 日成功并網發電。
全球核電發展螺旋上升，中國核電穩步發展。從世界范圍內看，核電發展主要經歷了起步發展、迅速發展、緩慢發展和逐漸復蘇四個階段，核心拐點源自技術演進、能源需求與重大事件影響。不同國家能源體系下核電的作用地位差別較大，在我國核電經歷了技術突破、技術合作與自主可控等階段發展，技術不斷發展，在四代技術等領域逐漸達到國際領先水平；同時，核電在運、在建規模不斷增長，截至2021 年12 月31 日，我國運行核電機組共52 臺(不含臺灣地區)，同比增長6.12%，在運核電機組裝機規模約為5326 萬千瓦(不含臺灣地區)，同比增長6.78%。
多因素助推核電發展，增量空間前景廣闊。隨著“雙碳”發展與地區沖突加劇，近期能源價格飆升，導致多國調整核電政策以應對能源安全。同時，核能也是部分國家構建未來零排放電力系統，實現能源轉型的關鍵；核電作為基礎負荷調節電力系統，使得其在新型電力系統構建過程中發展潛力巨大。我們看好安全穩健地推進核能綜合利用，使其與其它能源品種耦合發展。根據《“十四五”規劃和2035 年愿景目標綱要》及《中國核能發展報告(2021)》，預計到2025 年，我國在運核電裝機達到7000 萬千瓦左右；到2030 年，核電在運裝機容量達到1.2 億千瓦，核電發電量約占全國發電量的8%。預計我國自主三代核電會按照每年6~8 臺的核準節奏實現規模化批量化發展，國內年均投資規模有望達到660億元~1440 億元。
風險因素：核電政策變動風險；核電建設延期風險；核電安全風險。
投資策略。在“雙碳”發展與穩增長雙重背景下，我們建議持續關注我國核電的建設與發展，根據產業鏈自上而下梳理布局標的，重點推薦常規島、核島設備龍頭東方電氣(A+H)，以及運營商“雙寡頭”中國核電、中國廣核(A+H)。建議關注產業鏈相關標的江蘇神通、佳電股份、中國核建、蘭石重裝等。
（文章來源：中信證券）
