投資摘要：
刀具制造水平的發展對機床產業發展意義重大。切削加工約占整個機械加工工作量的90%，是機械制造行業中的最基礎的環節。
刀具作為工業母機的牙齒，是各類機床最重要的核心零部件之一。雖然刀具成本僅占單個零件生產成本的1%-5%，但刀具性能的好壞將直接制約機床向高速、高精密和高效方向的發展。作為新材料產業的下游和新裝備產業的上游，刀具制造業也是國家實施制造強國戰略的重點布局領域，以高精度、高可靠性、高效率為特點的現代切削刀具在現代制造體系中越發起著不可替代的關鍵作用。
刀具行業市場空間廣闊，國內企業向上突圍。上游刀具材料：硬質合金材料憑借其高硬度、高耐磨性和低成本的高性價比特點在刀具上獲得更多應用，全球占比超過60%，國內占比超過50%。我國的硬質合金工業起步較歐美發達國家晚，通過技術引進后的長期消化吸收，行業發展水平與國外差距持續縮小，為硬質合金刀具邁向中高端墊定了基礎。中游刀具行業：行業格局相對分散，但從發達國家刀具行業發展路徑來看，由于刀具行業壁壘較高，最終將形成高行業集中度的格局。目前刀具市場領先梯隊中國產品牌較少，這是受制于我國機床生產主要還停留在中低端的技術水平。在自主可控和產業升級的大背景下，刀具行業整體逐漸邁向高端化與集中化：一方面，技術方面追趕較快，尤其在中端產品上，部分產品性價比已超越原有主導的日韓企業，國產替代進程加速；另一方面，高端化發展也帶來行業壁壘的進一步提升，后續刀具行業也會越來越集中，出現少數業內龍頭。下游市場空間：刀具作為機床的核心部件，在汽車、通用機械、模具、工程機械、航空航天等諸多領域均有所應用。我國機床消費量已多年連續位居全球第一，截止2019 年我國刀具消費額393 億元占機床消費比重為25%，相較發達國家每年50%左右的比例，我國的刀具消費比例還有很大的提升空間。
對標發達國家我國機床控化率仍較低，數控化率提升利好數控刀具。對標全球發達國家，日本機床數控化率超過90%，德國機床數控化率超過75%，美國機床數控化率超過80%。相比之下，近年我國機床數控化率持續提升，從2000 年的7.79%提升至2021 年的41.11%，但較發達國家的高數控化率仍有很大提升空間。數控刀具作為數控機床的牙齒將直接受益。
投資策略：刀具作為工業母機的牙齒，將隨著我國機床產業邁向高端化而獲得長足發展，未來空間廣闊。國內企業在攻克刀具相關技術后，產品性能緊追歐美日韓，進軍中高端市場。我們持續看好刀具行業的國產替代和數控化率提升邏輯，深度布局硬質合金產業鏈一體化且具備先進技術實力和較強產品力的中鎢高新，硬質合金鋸齒刀片與數控刀具雙擎驅動的歐科億和聚焦硬質合金數控刀具的華銳精密等公司有望直接受益。
風險提示：宏觀經濟下行、數控機床發展不及預期、產能擴張不及預期、市場競爭加劇。
（文章來源：東興證券）
標簽： 國內企業
