行情回顧：紡服板塊表現整體好于大盤。2 月A 股大盤略漲，港股、美股大盤下行，臺股大盤持平；紡織板塊表現整體好于大盤。
品牌渠道：零售額維持同比微跌態勢，線上小幅放緩。服裝消費零售端下半年整體經營壓力較大，但降幅呈收窄趨勢，11~12 月分別同比-0.5%/-2.3%。
全年穿類商品網上零售額累計同比+8%，其中1 月天貓京東運動鞋服零售銷售額同比雙位數增長，其余板塊均有不同程度的下跌。2 月，重點關注的運動紡服天貓官方旗艦店中，增長排名前五的品牌店鋪有中國李寧、KOLONSPORT、Lululemon、Salomon、ARCTERYX 始祖鳥，銷售額分別為892、1240、3549、8727、13088 萬元，分別增長164%、159%、155、154%、109%。
抖音渠道方面，重點運動品牌銷售額排名波動較小，大眾男裝品牌表現較好。
制造出口：越南紡織品出口回暖，人民幣升值持續。10~12 月中國紡織品出口同比7%/10%/16%，服裝出口同比25%/23%/14%，維持景氣；越南紡織品出口自2021 年11 月以來明顯回暖，2021 年11 月、12 月和2022 年1-2 月分別同比增長40%/44%/19%。1 月中國PMI、柯橋指數、紗和布產量；2 月底328棉花價格環比+0.1%，2 月綜合運價-3.9%，美元兌人民幣匯率略降至6.33。
Keep 即將上市——全球最大線上健身平臺。四千億線上健身行業加速成長，空間廣闊。2021 年Keep 在線上健身中的份額達25%(MUA 口徑)，財務方面收入增長強勁、毛利率較高、營運效率健康，業務方面自有品牌貢獻半數以上收入、高毛利會員訂閱業務成長迅猛。
紡服板塊公司公告與行業新聞：A 股方面，穩健醫療公布股權回購情況；比音勒芬、臺華新材有股東減持；森馬服飾董事向高管轉讓股份；海外公司方面，Nike、Adidas 第三季度業績增長放緩，LV 等奢侈品牌宣布調高售價。
投資建議：運動品牌基本面與Keep 即將上市均顯示運動消費賽道仍然呈現高度景氣的局面，看好優質本土品牌勢能提升與行業增長前景。制造端企業受益訂單充足、供給緊張的局面，基本面趨勢相對更優，看好具備增長確定性與議價力的龍頭公司和高附加值制造企業。我們港股重點推薦申洲國際、安踏體育、李寧、特步國際，A 股重點推薦華利集團、臺華新材、偉星股份。
風險提示：疫情反復多次沖擊、企業惡性競爭加劇、國際政治經濟風險、匯率與原材料價格大幅波動。
（文章來源：國信證券）
