投資要點(diǎn)
本期共2 家公司詢價(jià)，4 月28 日(周四)主板上市公司“里得電科”、“陽(yáng)光乳業(yè)”將詢價(jià)。
里得電科(001235)：公司是配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛、專用設(shè)備、專用工具、專業(yè)服務(wù)和系統(tǒng)解決方案的提供者，產(chǎn)品技術(shù)獲得了行業(yè)及主要客戶國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的廣泛認(rèn)可，同時(shí)，作為我國(guó)配網(wǎng)不停電專業(yè)領(lǐng)域的主要參與者，公司參與起草了多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3 億元/4.0億元/4.6 億元，YOY 依次為20.48%/23.79%/13.74%，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速19.3%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69 億元/0.91 億元/1.05 億元， YOY 依次為111.59%/31.15%/15.05%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速47.3%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022Q1 歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)287.80%至328.62%。
投資亮點(diǎn)：1、配網(wǎng)不停電具有巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，是近年國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)投資的重要方向；公司作為國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入配網(wǎng)不停電作業(yè)領(lǐng)域及產(chǎn)品線覆蓋最為齊全的企業(yè)之一，預(yù)計(jì)將顯著受益于行業(yè)需求的逐步擴(kuò)容。監(jiān)管部門對(duì)電力行業(yè)可靠性要求越來(lái)越高，配網(wǎng)不停電作業(yè)領(lǐng)域的專用產(chǎn)品及服務(wù)需求也伴隨逐漸增加。公司是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入配網(wǎng)不停電領(lǐng)域的企業(yè)之一，與國(guó)家電網(wǎng)首次采用旁路作業(yè)法基本同步；同時(shí)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司產(chǎn)品和服務(wù)種類基本可覆蓋國(guó)家電網(wǎng)四大類33 項(xiàng)、南方電網(wǎng)41 項(xiàng)不停電作業(yè)項(xiàng)目所需，目前在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中尚未發(fā)現(xiàn)與公司存在全面競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)、僅能在某一細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域與公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。2、在全面普及配網(wǎng)不停電作業(yè)背景下、電網(wǎng)自主作業(yè)人員不足問(wèn)題正逐漸凸顯，伴隨著監(jiān)管層放開(kāi)配網(wǎng)不停電作業(yè)外包，公司抓住機(jī)遇積極進(jìn)入配網(wǎng)不停電作業(yè)工程服務(wù)業(yè)務(wù)，有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。工程服務(wù)外包模式可彌補(bǔ)作業(yè)人員不足，2019 年1 月，以國(guó)家電網(wǎng)下發(fā)《國(guó)網(wǎng)設(shè)備部關(guān)于全面加強(qiáng)配網(wǎng)不停電作業(yè)管理工作的通知》為起點(diǎn)，配網(wǎng)不停電作業(yè)工程服務(wù)開(kāi)始轉(zhuǎn)為“電網(wǎng)公司自主+外包”相結(jié)合的模式，2019 年7 月公司獲得國(guó)家能源局華中監(jiān)管局頒發(fā)的《承裝(修、試)電力設(shè)施許可證》、成為最早開(kāi)展配網(wǎng)不停電作業(yè)工程服務(wù)的企業(yè)之一，2021 年公司中標(biāo)并服務(wù)于“國(guó)網(wǎng)武漢供電公司配電網(wǎng)建設(shè)改造工程不停電作業(yè)”等多個(gè)工程服務(wù)外包項(xiàng)目、當(dāng)期確認(rèn)不停電作業(yè)工程服務(wù)收入5,001.44 萬(wàn)元。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：里得電科的同行業(yè)可比公司主要有咸亨國(guó)際、北京科銳等；其中，里得電科專注于配網(wǎng)不停電作業(yè)，業(yè)務(wù)性質(zhì)與可比公司存在較大差異。假設(shè)以咸亨國(guó)際、北京科銳等來(lái)看可比行業(yè)狀況，2021 年平均收入規(guī)模為21.6 億元，平均毛利率為31.36%，平均PE-TTM 為26.4X.比較來(lái)看，公司2021 年收入規(guī)模要明顯低于可比公司平均水平，毛利率則要略高于可比公司平均水平。
陽(yáng)光乳業(yè)(001318)：公司專注于乳制品及乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產(chǎn)品。截止目前，公司擁有“陽(yáng)光”和“天天陽(yáng)光”兩大核心商標(biāo)和品牌，已發(fā)展成為區(qū)域性城市型乳制品龍頭企業(yè)之一。公司2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43 億元/5.23 億元/6.31 億元，YOY依次為0.63%/-3.76%/20.68%， 三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速5.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04 億元1.05 億元/1.36 億元，YOY 依次為-7.09%/0.62%/29.32%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速6.53%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022Q1 歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%-13%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是立足江西的區(qū)域性乳品企業(yè)；受益于配送半徑較短的低溫奶消費(fèi)占比逐漸提升，公司作為本土型區(qū)域乳企有望獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司2018 年銷量占江西省奶類消費(fèi)市場(chǎng)的比例為9.62%，主打低溫鮮奶及低溫酸奶為主。伴隨消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，低溫化正成為未來(lái)乳制品消費(fèi)的重要方向；相較于能夠長(zhǎng)距離運(yùn)輸?shù)某厝橹破罚Ｙ|(zhì)期較短的低溫產(chǎn)品，由于本地品牌本地化生產(chǎn)，運(yùn)輸距離更短，產(chǎn)品更新鮮，居民在選擇乳制品時(shí)相對(duì)會(huì)更青睞選擇本地產(chǎn)品。目前，圍繞著低溫奶“新鮮”配送需求，公司已經(jīng)搭建了覆蓋江西省城區(qū)的冷鏈物流運(yùn)送體系，并建成了以“送奶上戶”
為主的銷售渠道，部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品“當(dāng)天生產(chǎn)、當(dāng)天送上戶”。2、公司在立足江西的同時(shí)，已經(jīng)著力開(kāi)拓外省市場(chǎng)，目前產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)拓至湖南、安徽等，并于2019 年專門設(shè)立安徽陽(yáng)光開(kāi)拓安徽市場(chǎng)；預(yù)計(jì)省外市場(chǎng)的拓展將為公司開(kāi)辟新增長(zhǎng)空間。公司產(chǎn)品已經(jīng)輻射湖南、安徽等周邊省份市場(chǎng)并形成了穩(wěn)定的客戶群體；2019-2021 年報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)省外營(yíng)業(yè)收入812.5萬(wàn)元、1148 萬(wàn)元和1985 萬(wàn)元，呈逐年上行。同時(shí)，2019 年，公司設(shè)立安徽陽(yáng)光，致力于開(kāi)拓安徽市場(chǎng)，安徽陽(yáng)光生產(chǎn)線于2020 年12 月建設(shè)完工并試生產(chǎn)；而根據(jù)本次IPO 募投項(xiàng)目，公司擬投資1.4 億元建設(shè)安徽基地乳制品二期建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)本土化和品牌本土化，實(shí)現(xiàn)公司主打的“新鮮”配送。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：陽(yáng)光乳業(yè)的同行業(yè)可比公司主要有蒙牛乳業(yè)、伊利股份、光明乳業(yè)、三元股份、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)等；其中，蒙牛乳業(yè)、伊利股份和光明乳業(yè)作為全國(guó)性乳企，經(jīng)營(yíng)規(guī)模顯著更大，與公司可比性較低。假設(shè)僅以三元股份、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)等來(lái)看可比行業(yè)狀況，2021 年(前三季度)平均收入規(guī)模為47 億元，平均毛利率為26.82%，平均PE-TTM 為25X。
比較來(lái)看，公司年收入規(guī)模要明顯低于可比公司平均水平，毛利率則要高于可比公司平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
（文章來(lái)源：華金證券）
標(biāo)簽： 里得電科 陽(yáng)光乳業(yè)
