事件：中國(guó)3 月CPI 同比上升1.5%，預(yù)期上升1.3%，前值上升0.9%。
3 月PPI 同比上升8.3%，預(yù)期上升8.1%，前值上升8.8%。
CPI 同比漲幅擴(kuò)大，豬肉價(jià)格仍在下行。3 月CPI 同比增速為1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6 個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，食品價(jià)格下降1.5%，降幅比上月收窄2.4 個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI 下降約0.28 個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降41.4%，降幅比上月收窄1.1 個(gè)百分點(diǎn)，同比連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)；鮮果(4.3%)、食用植物油(6.1%)和水產(chǎn)品(4.2%)價(jià)格同比漲幅較上月均有回落。非食品價(jià)格上漲2.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1 個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI 上漲約1.77 個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，國(guó)際能源價(jià)格帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品同比漲幅擴(kuò)大，3 月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲3.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4 個(gè)百分點(diǎn)，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲24.6%、26.9%和27.1%，漲幅比上月均有擴(kuò)大。服務(wù)價(jià)格上漲1.1%，漲幅回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中，飛機(jī)票價(jià)格由上月上漲18.0%轉(zhuǎn)為下降0.2%；景點(diǎn)門票和在外住宿價(jià)格分別上漲0.7%和0.6%，漲幅均有回落。
CPI 環(huán)比持平，非食品項(xiàng)為主要拉動(dòng)項(xiàng)。3 月CPI 由上月上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平。其中，食品價(jià)格上漲1.4%轉(zhuǎn)為下降1.2%，影響CPI 下降約0.22個(gè)百分點(diǎn)。食品中，受節(jié)后消費(fèi)需求回落及供給充足等因素影響，豬肉價(jià)格環(huán)比下降9.3%，雞肉、牛肉、水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格環(huán)比降幅亦在1.0%—2.3%之間；受國(guó)際小麥、玉米和大豆等價(jià)格上漲疊加國(guó)內(nèi)疫情影響，面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價(jià)格分別上漲1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。
非食品價(jià)格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI 上漲約0.25 個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，能源價(jià)格上漲帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3 個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%。其中，節(jié)后需求回落疊加疫情反復(fù)導(dǎo)致居民消費(fèi)場(chǎng)景受限，飛機(jī)票、電影及演出票、交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。
PPI 同比漲幅繼續(xù)回落，環(huán)比繼續(xù)上漲。3 月PPI 同比漲幅回落，錄得8.3%，漲幅比上月回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲10.7%，漲幅回落0.7 個(gè)百分點(diǎn)，生活資料價(jià)格上漲0.9%，漲幅與上月持平。調(diào)查的40 個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有37 個(gè)，比上月增加1 個(gè)。主要行業(yè)中，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)(18.3%)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)(15.7%)和黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)(9.4%)同比漲幅分別回落2.1、4.0 和3.5 個(gè)百分點(diǎn)。而石油和天然氣開(kāi)采業(yè)(47.4%)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)(32.8%)和電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(8.7%)，同比漲幅分別擴(kuò)大5.5、2.6 和0.2 個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，PPI 上漲1.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6 個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，受地緣政治沖突持續(xù)、海外相關(guān)商品庫(kù)存位于低位等因素的影響，大宗商品價(jià)格維持高位運(yùn)行。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲14.1%；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲7.9%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.0%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.7%。上述行業(yè)合計(jì)影響PPI 上漲約0.77 個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的七成。
4 月CPI 同比保持溫和上升態(tài)勢(shì)，基數(shù)效應(yīng)下PPI 同比增速將進(jìn)一步回落。總的來(lái)看，3 月CPI 同比增速提升，PPI 同比增速有所回落，PPI-CPI剪刀差收窄。展望4 月，CPI 方面，在境外輸入性通脹、豬肉價(jià)格尚未探底及疫情反復(fù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求疲軟等因素影響下，4 月CPI 同比增速保持溫和上升態(tài)勢(shì)。PPI 方面，當(dāng)前俄烏地緣政策沖突尚未完全明朗，短期內(nèi)原油等國(guó)際大宗商品價(jià)格或繼續(xù)保持高位震蕩格局，不過(guò)在去年較高基數(shù)效應(yīng)下疊加國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策的持續(xù)推進(jìn)，PPI 同比增速讀數(shù)或?qū)⒗^續(xù)回落，但仍保持高位運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外疫情反復(fù)、大宗商品價(jià)格變動(dòng)、國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期變動(dòng)
（文章來(lái)源：東莞證券）
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