金融債承銷費率再創新低。近日，廣發銀行公示260億元金融債的6家主承銷商名單，分別為中信證券、國泰君安、廣發證券、光大證券、中銀國際證券和招商銀行廣州分行，承銷費率在0.000046%至0.0002%之間。假設平均每家承銷商可承銷43.3億元債券，按中標承銷費率計算，承銷費在1992元至8660元之間。

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某頭部券商投行人士表示，雖然監管部門不斷加大約束力度，但行業內低價承銷痼疾難除。金融債費率相對更低，主要是因為發行人對相關業務了解程度較高，便于壓價。同時，金融債發行規模大，承銷商可以沖業務規模，容易提升市場排名。

費率跌破千萬分之五

9月20日，廣發銀行公示公司260億元二級資本債券發行的6家中標主承銷商，其中光大證券、中銀國際證券的服務費率分別為0.00005%和0.000046%；中信證券與招行廣州分行、廣發證券的費率分別為0.0001%；國泰君安的費率則為0.0002%。

值得注意的是，這是繼去年金融債承銷費率低至百萬分之一后，市場再次出現的“地板價”。

從承銷費用的絕對值來看，若以260億元平攤分銷計算，這6家機構中的最低承銷收入僅為1992元，最高也不過8600元左右。若按平均費率0.0001%計算，260億元債券的總承銷費用僅為2.6萬元。

“現在金融債市場趨于飽和，同質化競爭加劇，迫使券商為了生存而不斷降低承銷費用，基本上只夠保本，有些情況下甚至要倒貼。”某頭部券商投行人士向上海證券報記者透露。

低價圖名不圖利

記者發現，廣發銀行去年就曾因發行的金融債承銷費率低而獲得關注。彼時，廣發銀行600億元金融債主承銷商中，申萬宏源費率為0.0001%，中信建投費率為0.000133%，國泰君安的費率是0.0002%，招商銀行廣州分行的費率是0.0002%，華泰證券的費率是0.0003%，即該次金融債承銷業務最低費率僅為百萬分之一，最高也不過百萬分之三。

不可否認，金融債承銷費用屢屢出現“地板價”“白菜價”。

去年2月，嘉興銀行2021年無固定期限資本債券承銷服務項目公示，中金公司以1萬元的承銷費中標。

2020年11月，江西銀行2020年無固定期限資本債券發行工作的主承銷商采購項目公示，海通證券、國開證券、平安證券、中信建投證券中標，相關代理費總額僅1.5萬元。

上述券商投行人士表示，雖然監管部門不斷加大約束力度，但行業內低費率現象仍然存在。金融債費率相對而言更低，主要是因為客戶對相關業務了解程度較高，便于壓價。同時，金融債發行規模大，承銷商可以沖業務規模，容易提升市場排名。“一般而言，債券承銷排名提升有利于券商樹立品牌形象，而這對券商進一步拓寬業務、加大市場影響力和競爭力具有促進作用。”

監管力度不斷加碼

近年來，已有多家券商因承銷費率過低而受罰，甚至被行業協會自律處分。

2019年，廣發證券因以低于成本的價格參與公司債券項目競標，被廣東證監局責令整改。這是證券行業首張因違規“價格戰”而領到的罰單。

2020年，交易商協會第5次自律處分會議審議決定，對中信證券予以警告，并責令其在限期內整改。理由是中信證券在部分非金融企業債務融資工具項目招標過程中，承銷費率報價遠低于市場正常水平，預計承銷費收入將明顯低于公司核算的開展相關業務的平均成本，存在不正當競爭行為，或對市場正常秩序造成不良影響。

為進一步規范債券承銷行為，去年8月，交易商協會發布了《關于進一步加強債務融資工具承銷報價規范的通知》，明確要求建立債務融資工具承銷費率報備機制，對承銷費率明顯低于行業公允水平的項目進行執業質量督導檢查，引導市場規范有序競爭。

今年4月，中證協對《公司債券承銷業務規范》進行修訂，規定在承攬環節，明確承銷機構在確定承銷費用時，應當綜合評估項目執行成本與風險責任，嚴格執行公司債券承銷報價內部約束制度，加強承銷報價內部管理，不得以明顯低于行業定價水平等不正當競爭方式招攬業務。

“價格戰硝煙彌漫多時，監管力度不斷加碼，但短期行業情況很難有大的改變。”華東地區某投行人士表示，一方面是相關政策缺乏強制性，另一方面是同質化的服務特性缺乏議價底氣及空間，潛在的行業焦慮催生不計成本的獲客戰略，這也倒逼投行往真正提供價格及價值發現的方向轉型。

（文章來源：上海證券報）

標簽： 廣發銀行