本期投資提示：
本周周報包括三部分重要內(nèi)容：1)我們發(fā)布數(shù)字能源深度。“雙碳”催生“數(shù)字電力”存量與增量大機會。本文將延續(xù)智能制造深度報告的研究風格，尋找全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。
2)當前超預期、低于預期的個股？此前論述計算機業(yè)績低迷的季度為2021Q4-2022Q1。
計算機行業(yè)預期較低的兩個季報即將過去，板塊的機會也增加了！下面對重要的個股做一些評論：恒生電子/海康威視/中控技術/德賽西威/浪潮信息/廣聯(lián)達。3)第二曲線都影響現(xiàn)金流/毛利率嗎？2021 年報和2022Q1 季報，使部分投資者有困擾：拓展第二曲線的廣聯(lián)達/恒生電子/中控技術，現(xiàn)金流增長都遇到了阻礙。這會是計算機行業(yè)的瓶頸嗎？
首先，我們發(fā)布數(shù)字能源深度。“雙碳”催生“數(shù)字電力”存量與增量大機會。1)延續(xù)智能制造深度報告的研究風格，尋找全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。2)我國電力系統(tǒng)經(jīng)歷兩輪大的改革，分別是2002-2015“五號文”、2015-2020“九號文件”，回顧政策變與不變。3)市場對電力行業(yè)的商業(yè)模式詬病，詳拆不同環(huán)節(jié)的商業(yè)模式、競爭格局、財務指標。4)分析傳導周期、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，尋找存量與增量機會。5)相關標的：朗新科技、億嘉和、容知日新等，較多公司均做了分析。
其次，當前超預期/低于預期的個股？此前論述計算機業(yè)績低迷的季度為2021Q4-2022Q1.計算機行業(yè)預期較低的兩個季報即將過去，板塊的機會也增加了！ 下面對重要的個股做一些評論：恒生電子/海康威視/中控技術/德賽西威/浪潮信息/廣聯(lián)達。1)恒生電子：管理層換屆，技術背景增加！2)海康威視：韌性與成長兼具，智能物聯(lián)領軍再超預期。3)中控技術：跨行業(yè)與方案化促進高增，毛利率和現(xiàn)金流還原后樂觀！4)德賽西威：
訂單井噴，大超市場預期。5)浪潮信息：備貨信號積極，利潤彈性兌現(xiàn)。6)廣聯(lián)達：Q1預告增速，預計施工增速會持續(xù)。
再次，第二曲線都影響現(xiàn)金流/毛利率嗎？2021 年報和2022Q1 季報，使部分投資者有困擾：拓展第二曲線的廣聯(lián)達/恒生電子/中控技術，現(xiàn)金流增長都遇到了阻礙。那么這會是計算機行業(yè)的一個瓶頸甚至天花板嗎？a)現(xiàn)金流其實是一個“波特五力”問題。b)詳細分析，“第二曲線”效果也清楚了。在開始轉型，現(xiàn)金流可能變?nèi)酰?凈利率可能下降。但一旦轉型成功，以上效率會穩(wěn)定提高。C)更為重要的是，業(yè)績穩(wěn)定性和規(guī)模空間提高了。用轉型成功的海康威視/寶信軟件/匯川技術(機械)的業(yè)績穩(wěn)定性做了證明。海康威視/寶信軟件/匯川技術轉型后扣非利潤的標準差是有5%-6%/8%/3%，明顯改善。其“變異系數(shù)”高達2-4 倍，這是統(tǒng)計學上較為穩(wěn)定的結果。D)討論該過程的估值變化。
優(yōu)質(zhì)組合：海康威視(Q1 較好，前景樂觀)、恒生電子(管理層技術化)、金山辦公(預計Q1 低點后加速)、石基信息、深信服、用友網(wǎng)絡、大華股份。
近期成長組合：德賽西威(年報合同井噴)、中控技術(增長佳)、浪潮信息、廣聯(lián)達、中科創(chuàng)達、明源云(H)、金蝶國際(H)、中科曙光、啟明星辰。
主線彈性：指南針、久其軟件、新點軟件、廣電運通、金證股份、南天信息。
風險：2021 年行業(yè)收入趨于降速、薪酬趨于提高，2021 年內(nèi)存在業(yè)績波動風險。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
