來源：華泰期貨

【資料圖】

作者： 師橙

市場(chǎng)分析

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)下降0.5點(diǎn)至48.2，連續(xù)九個(gè)月低于50的榮枯線，創(chuàng)下四個(gè)月來的最大萎縮。新訂單指數(shù)降至自7月以來最快的收縮速度，積壓訂單則創(chuàng)七個(gè)月最大降幅。關(guān)稅方面，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克表示，美國(guó)將自11月1日起把韓國(guó)汽車關(guān)稅降至15%。美國(guó)還將取消對(duì)韓國(guó)飛機(jī)零部件征收的關(guān)稅，使互惠關(guān)稅與對(duì)日本和歐盟征收的關(guān)稅保持一致。

期貨行情與成交量：

2025-12-01，滬金主力合約開于951.92元/克，收于963.28元/克，較前一交易日收盤變動(dòng)0.98%。當(dāng)日成交量為41087手，持倉(cāng)量為129725手。昨日夜盤滬金主力合約開于964.82元/克，收于964.72元/克，較昨日午后收盤上漲0.15%。

2025-12-01，滬銀主力合約開于12720.00元/千克，收于13278.00元/千克，較前一交易日收盤變動(dòng)4.33%。當(dāng)日成交量為2703384手，持倉(cāng)量為473217手。昨日夜盤滬銀主力合約開于13303元/千克，收于13766元/千克，較昨日午后收盤上漲3.68%。

美債收益率與利差監(jiān)控：

2025-12-01，美國(guó)10年期國(guó)債利率收于4.087%，較前一交易日持平，10年期與2年期利差為0.561%，較前一交易日變化-0.21BP。

上期所金銀持倉(cāng)與成交量變化情況：

2025-12-01，Au2602合約上，多頭較前一日變化3516手，空頭則是變化2041手。滬金合約上個(gè)交易日總成交量為422401手，較前一交易日變化-32.04%。在滬銀方面，在Ag2602合約上，多頭變動(dòng)1754手，空頭變動(dòng)5304手。白銀合約上個(gè)交易日總成交量3619305手，較前一交易日變化-11.08%。

貴金屬ETF持倉(cāng)跟蹤：

貴金屬ETF方面，昨日黃金ETF持倉(cāng)為1，045.43噸，較前一交易日持平。白銀ETF持倉(cāng)為15，611噸，較前一交易日增加29噸。

貴金屬套利跟蹤：

期現(xiàn)價(jià)差：2025-12-01，國(guó)內(nèi)溢價(jià)方面，昨日黃金國(guó)內(nèi)溢價(jià)為-13.78元/克，白銀國(guó)內(nèi)溢價(jià)為-1715.57元/千克。金銀比價(jià)：昨日上期所金銀主力合約價(jià)格比約為72.55，較前一交易日變動(dòng)-0.88%，外盤金銀比價(jià)為77.79，較上一交易日變化-1.77%。

基本面：

上海黃金交易所T+d市場(chǎng)監(jiān)控上個(gè)交易日（2025-12-01）上金所黃金成交量為60628千克，較前一交易日變化-34.50%。白銀成交量為1598962千克，較前一交易日變化44.53%。黃金交收量為11872千克，白銀交收量為30千克。

策略

黃金：謹(jǐn)慎偏多

目前市場(chǎng)交易主線較為清晰，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成色指標(biāo)趨弱疊加降息預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)近期黃金價(jià)格或以震蕩偏強(qiáng)格局為主，Au2602合約震蕩區(qū)間或在930元/克-980元/克。

白銀：中性

當(dāng)下白銀現(xiàn)貨趨緊疊加宏觀面利好仍存，持續(xù)刷新歷史新高。但白銀本身價(jià)格波動(dòng)較大，需警惕情緒消退風(fēng)險(xiǎn)Ag2602合約震蕩區(qū)間或在13300元/千克-14300元/千克。

套利：逢低做多金銀比價(jià)

期權(quán)：暫緩

風(fēng)險(xiǎn)

海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

投機(jī)頭寸持續(xù)離場(chǎng)

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